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2020-09-18 09:46:00 作者:DF515 信息來源:國信證券

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  我們對A股基礎化工板塊的上市公司2020上半年度財報的整體情況進行了總結。

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  國信化工觀點:

  1、基礎化工板塊Q2恢復增長趨勢,上半年整體業績觸底反彈。上半年行業整體營收同比-0.53%,基本恢復到去年同期水平,其中Q2同比大幅轉正為5.71%。上半年行業整體歸母凈利潤同比-13.46%,受疫情和油價雙重沖擊較為明顯,其中Q2同比-0.42%,行業整體觸底反彈開始復蘇的趨勢較為明顯。

  2、上半年企業積極降低期間費用率、提升運行效率,盈利能力有明顯改善。由于Q1受疫情影響,行業整體期間費用率達到近年來最高水平,在Q2各企業積極提升運行效率,期間費用率有明顯下降,Q2僅為10.79%。效率的提升,使得在行業整體毛利率變化不大的情況下(Q2單季度毛利率為19.56%,環比僅提升0.47pct),Q2凈利率達到6.75%,環比提升2.13pct。

  3、上半年盈利能力較強的子行業主要集中在化工產業鏈下游環節,其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、日用化學品、滌綸(包含煉化項目)、樹脂等子行業的盈利能力明顯強于行業平均水平。在擴產周期開啟階段,疊加原材料價格低迷,化工產業鏈利潤向下游轉移的趨勢仍在延續。

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  投資建議:

  金九銀十,當前化工行業進入了需求旺季,基建地產上半年高資本開支逐漸落地,汽車和家電等需求逐步恢復正軌,國內行業庫存消化PPI上行,海外出口顯著恢復,多因素催生下,部分化工品基本面出現反轉。

  1)從周期品漲價角度我們看好:鈦白粉、聚氨酯和純堿。鈦白粉:出口顯著恢復疊加國內需求旺季,國內多家企業上調產品價格;聚氨酯:海外巨頭檢修,國內需求快速恢復再加上庫存消化,國內9月MDI漲價幅度擴大,華東TDI價格7月以來飛漲超80%。重點推薦萬華化學(9月掛牌價上調)、龍蟒佰利(鈦白粉漲價,出口增速轉正)。

  2)煤化工伴隨油價回升行業成本優勢增強,我們重點推薦:寶豐能源(油價上漲成本優勢顯著、二期項目投產)。

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  3)民營大煉化產能落地&業績提升估值修復,重點推薦萬華化學(9月MDI掛牌價上調))、恒力石化(2020年乙烯項目投產、低油價原油儲備成本優勢)。

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  風險提示:原油價格大幅波動;海外疫情持續超預期;下游需求大幅下降。

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