國信策略：基礎化工行業Q2恢復增長趨勢 上半年業績觸底反彈

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　　我們對A股基礎化工板塊的上市公司2020上半年度財報的整體情況進行了總結。

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　　國信化工觀點：

　　1、基礎化工板塊Q2恢復增長趨勢，上半年整體業績觸底反彈。上半年行業整體營收同比-0.53%，基本恢復到去年同期水平，其中Q2同比大幅轉正為5.71%。上半年行業整體歸母凈利潤同比-13.46%，受疫情和油價雙重沖擊較為明顯，其中Q2同比-0.42%，行業整體觸底反彈開始復蘇的趨勢較為明顯。

　　2、上半年企業積極降低期間費用率、提升運行效率，盈利能力有明顯改善。由于Q1受疫情影響，行業整體期間費用率達到近年來最高水平，在Q2各企業積極提升運行效率，期間費用率有明顯下降，Q2僅為10.79%。效率的提升，使得在行業整體毛利率變化不大的情況下(Q2單季度毛利率為19.56%，環比僅提升0.47pct)，Q2凈利率達到6.75%，環比提升2.13pct。

　　3、上半年盈利能力較強的子行業主要集中在化工產業鏈下游環節，其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、日用化學品、滌綸(包含煉化項目)、樹脂等子行業的盈利能力明顯強于行業平均水平。在擴產周期開啟階段，疊加原材料價格低迷，化工產業鏈利潤向下游轉移的趨勢仍在延續。

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　　投資建議：

　　金九銀十，當前化工行業進入了需求旺季，基建地產上半年高資本開支逐漸落地，汽車和家電等需求逐步恢復正軌，國內行業庫存消化PPI上行，海外出口顯著恢復，多因素催生下，部分化工品基本面出現反轉。

　　1)從周期品漲價角度我們看好：鈦白粉、聚氨酯和純堿。鈦白粉：出口顯著恢復疊加國內需求旺季，國內多家企業上調產品價格；聚氨酯：海外巨頭檢修，國內需求快速恢復再加上庫存消化，國內9月MDI漲價幅度擴大，華東TDI價格7月以來飛漲超80%。重點推薦萬華化學(9月掛牌價上調)、龍蟒佰利(鈦白粉漲價，出口增速轉正)。

　　2)煤化工伴隨油價回升行業成本優勢增強，我們重點推薦：寶豐能源(油價上漲成本優勢顯著、二期項目投產)。

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　　3)民營大煉化產能落地&業績提升估值修復，重點推薦萬華化學(9月MDI掛牌價上調))、恒力石化(2020年乙烯項目投產、低油價原油儲備成本優勢)。

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　　風險提示：原油價格大幅波動；海外疫情持續超預期；下游需求大幅下降。

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