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2020-09-19 00:53:00 作者:DF407 信息來源:友財網

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  在過去的十年左右的時間里,美聯儲在幫助創造通貨膨脹方面一直非常有效,而這并不是通常的目標。

  美聯儲一直以來的寬松貨幣政策,包括處于歷史低位的短期利率和數萬億美元的債券購買計劃,與此同時,資產價格(尤其是股票)出現了大幅上漲。

  它沒有推動的,是央行官員希望看到的那種通脹——例如,更高的工資壓力有助于提高生活水平,同時也顯示出一個充滿活力的經濟體沒有陷入自金融危機以來持續的緩慢增長趨勢。

  美聯儲希望通過8月下旬推出并于周三制定的一項政策來改變這一狀況。

  美聯儲現在不會在通脹到來之前通過加息來遏制通脹,而是會等到通脹在一個不確定的時期內持續高于2%的目標水平時再加息。

  盡管“平均通脹目標制”對美聯儲來說是歷史性的舉措,但市場參與者對美聯儲能否實現其新定義的目標仍持懷疑態度。

  “10年來,通脹一直是美聯儲的一個謎?!盢ational Holdings首席市場策略師阿特·霍根(Art Hogan)表示,“顯然,寬松的貨幣政策肯定存在制造資產泡沫的風險。實際的建設性通脹風險似乎不大?!?/p>

  官方會后聲明稱“將在一段時間內實現通脹率在2%以上的適度目標,以便長期平均通脹率達到2%,長期通脹預期保持在2%的水平?!薄霸谶@些結果實現之前”,政策不會改變。

  然而,當美國經濟以3.5%的失業率運行時,通貨膨脹率甚至還沒有超過2%,這是50年來的最低水平。因此,投資者對失業率8.4%的美國經濟不抱太大期望也情有可原。歷史上,美國失業率的下降一直是通脹跡象,盡管金融危機以來,這種關系已經破裂。

  聯邦公開市場委員會(FOMC)的17位官員中,沒有一位認為通脹率至少會在2023年之前突破2%的關口。這意味著,在當前結構發生任何變化之前,當前接近于零的短期利率環境可能將持續數年。

  這帶來了多個層面的問題。

  *談論泡沫*

  正如美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在周三的會后新聞發布會上反復強調的那樣,低通脹產生低預期,低預期會產生華爾街喜歡但美聯儲擔心的低利率。鮑威爾再次強調了零利率對美聯儲的限制,美聯儲已經失去了在壓力時期放松政策的能力。

  鮑威爾在新聞發布會上被問及資產膨脹和金融不穩定的危險,但目前對這兩個問題都表示不太關心。

  不過,在美聯儲維持在接近零的水平,且通脹率遠低于目標利率的情況下,針對經濟反通脹的資產通脹和潛在泡沫的說法將繼續存在。

  “我們知道,在過去10年里,低利率造成了資產通脹,但不一定是廣泛的經濟通脹。我們需要這個因素成為討論的一部分?!钡栏汇y行(State Street)高級全球宏觀策略師馬文·盧(Marvin Loh)表示。

  “我認為現在不需要擔心(泡沫)。但如果這種情況持續到明年,可能會持續到2022年??紤]到他們在經濟中看到的諸多挑戰,他們現在可以回顧過去?!?/p>

  實際上,至少從估值的角度來看,在鮑威爾開始擔心股市泡沫之前,他還有回旋余地。

  標準普爾500指數目前的市盈率雖然升至21.7倍,但仍不到2002年互聯網泡沫時期46倍左右水平的一半。

  更確切地說,人們的擔憂可能是,除了繼續提振股市并寄望經濟隨之復蘇之外,美聯儲幾乎別無選擇。

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  *沒有太多細節*

  市場不太明白美聯儲的最新消息是怎么回事,周三市場先是上漲,隨后在鮑威爾講話期間回落,周四市場回落,因投資者想知道美聯儲對經濟通脹的承諾有多強,以及它是否有效。

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  畢竟,從表面上看,美聯儲的做法變化似乎與之前的“對稱”通脹目標沒有太大區別,這意味著它會考慮到目標的任何一側都可能出現失誤。不同之處在于,這項政策的嚴格目標是提高通脹,盡管細節似乎還沒有敲定。

  鮑威爾強調國會需要財政援助來支持經濟復蘇,盡管目前還不清楚最終會采取什么形式。

  蒙特利爾銀行財富管理(BMO Wealth Management)首席投資策略師馬永宇(Yung-Yu Ma)表示,“關于如何運作,沒有太多細節?!?/p>

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  “有人懷疑,從長期來看,他們是否能夠實現這一目標。這將表明,美聯儲實際上是在發出信號,在我們采取行動之前,我們可以保持零利率?!?/p>

  他稱這是“相當奇怪的錯配”,沒有一位美聯儲官員預計通貨膨脹率會超過2%,即使從長期來看也是如此,盡管他們確實認為基準基金利率會從目前接近于零的狀態長期上升到2%-3%。

  Thornburg Investment Management投資部聯席主管兼投資組合經理杰夫·克林格霍費爾(Jeff Klingelhofer)補充道:“盡管我們擁有應對通脹的完美機制——去全球化、大技術分拆、更高工資——但沒有人知道究竟是什么推動了通脹,也沒有人知道如何克服導致低通脹的巨大人口變化?!?/p>

  “美聯儲對2%的通脹率采取‘我告訴你什么時候停止’的做法是不可能的?!笨肆只糍M爾補充道,“投資者不應認為通脹的話題占據了美聯儲的時間,特別是我預計通脹最早也要到2021年底才會出現?!?/p>

  不過,盡管周四出現了不利反應,美聯儲的政策至少應該是對市場有利的。

  Evercore ISI央行策略主管克里希納·古哈(Krishna Guha)表示,針對通脹的“絕妙”策略是“史無前例的”,“證明美聯儲的反應功能已經改變。從長遠來看,這是牛市的燃料?!?/p>

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