財易搜新聞索引財易搜知道索引軟件排行索引標題專題索引關鍵字專題索引軟件專題索引125105010050010001251050100500100012510501001251050100500100012510501005001000123451020501001000
2019-04-05 22:21:12 作者:財易搜 信息來源:網上收集
  自1996年6月人民銀行放開銀行間同業拆借利率以來,我國的利率市場化已經走過了20多個年頭。在這20年余年間,銀行間同業拆解利率、債券利率、貸款利率、存款利率依次放開,利率調控體系、市場利率體系建設方面取得了重要進展,利率市場化改革取得全面突破。但是,目前利率改革仍處于攻堅階段,還面臨著諸多問題和挑戰,如存在利率雙軌制、利率傳導機制不暢、微觀主體的行為不夠市場化等。李克強總理在2019年《政府工作報告》中強調,“要深化利率市場化改革,降低實際利率水平”,說明深化利率市場化改革、提高資源配置效率仍然是現階段金融領域亟須解決的重要問題。
  
  利率雙軌制是當前利率改革中需要攻克的一個堅固堡壘,因此被稱為利率市場化“最難啃的骨頭”。它是指我國利率市場化進程中出現的兩套利率并行的現象:一個是國家規定的存貸款基準利率,另一個是完全市場化的貨幣市場利率。雖然我國已經全面放開對存貸款利率的管制,銀行可以根據基準利率自行決定上浮和下浮幅度,但是由于窗口指導和行業自律,存款利率在基準利率基礎上的上浮是有限度的,這也導致存款利率長期低于完全市場化的貨幣市場利率。
  
  利率雙軌制是我國利率市場化進程中特定時期的產物,是人民銀行在穩增長和控風險兩個目標之間權衡的結果,現階段它的存在具有一定的合理性。利率雙軌制模式下,存貸款基準利率保持在較低的水平,使我國能夠在經濟下行壓力較大的背景下降低資金成本變動對實體經濟的影響,實現穩增長的目標;在維持低存貸利率的同時,人民銀行對公開市場操作和MLF等新型貨幣政策工具的利率進行了多次調整,使資金市場保持在中性偏緊的狀態,不僅有助于金融去杠桿,還能夠確保我國的資金市場在美國的加息周期中不會產生大規模的資金外流,從而實現控風險的目標。
  
  但是,利率雙軌制只能是過渡期的安排,從長期來看,它的存在會對金融體系的運行、貨幣政策的實施等多個方面產生不利影響。
  
  首先,利率雙軌制在一定程度上推動了銀行負債的短期化和同業化,資金穩定性下降。由于銀行存款利率仍然不是完全市場化的,較低的利率水平對儲戶而言缺乏足夠的吸引力。加上近年來多元化理財業務興起,其較高的回報率導致存款分流現象明顯。銀行只能更加依賴同業存單、銀行理財等渠道吸引資金,這些資金的成本相對于存款的成本而言更高,穩定性也較差,增加了商業銀行體系的風險。
  
  第二,利率雙軌制阻礙了人民銀行政策利率向金融市場及實體經濟的傳導,提高了貨幣政策調控的難度。利率雙軌制下,存貸款市場和貨幣市場、債券市場的價格體系是割裂的,人民銀行的政策利率無法在不同的市場之間傳導,公開市場業務對利率的引導只停留在在貨幣市場和債券市場,無法到達信貸市場,這也導致人民銀行使用利率調控難以達到理想的效果。為了實現調控目標,人民銀行只能同時使用存款準備金率、信貸指導等數量型調控工具,這也客觀造成了我國貨幣政策調控框架中價格型調控和數量型調控并存的局面,提高了從數量型調控轉向價格型調控的復雜性和貨幣政策調控的難度。
  
  第三,利率雙軌制下利率作為資金價格信號的作用失靈,造成了經濟中資金配置的扭曲。中國金融體系中,以銀行為主體的間接融資在資金配置中占據主導地位。而利率雙軌制下,銀行存貸款市場上仍然存在利率管制,資金價格并非由市場供求關系決定,市場機制難以在資金配置中發揮主導作用。此外,當前銀行體系的資金配置中存在另外一重“雙軌制”:一方面,國企及大型企業可享有較低利率和融資上的便利;另一方面,中小企業和民營企業則長期面臨高利率和融資難的困境。利率雙軌制的存在阻礙了利率調節作用的發揮和資金配置效率的提高。
  
  由上可知,要進一步推動利率市場化改革,健全市場化的利率形成機制,強化人民銀行利率體系的調控功能,利率雙軌制的堡壘必須攻克。人民銀行行長易綱也多次表示,“我們的最佳策略就是讓這兩個軌道的利率逐漸統一。”雙軌合一的關鍵在于進一步深化利率市場化改革,取消對存貸款利率的管制,將資金定價權交由金融市場主體決定,讓市場利率和存貸款利率逐漸靠攏。
  
  但是,利率市場化改革不是一項孤立的改革,絕不可能一蹴而就。首先,雙軌合一需要在恰當的時機逐步實施,關于實施時機的考量包含諸多因素:一是經濟中的債務風險,要防止利率市場化改革增大經濟主體的償債壓力,影響金融體系的安全;二是實體經濟的景氣程度,要防止利率市場化改革大幅增加實體經濟的融資成本,進一步加大經濟的下行壓力;三是美國等發達國家經濟體所處的利率周期。當前,美國處于加息周期,我們要防止出現資本的大規模外流,資本的大規模外流會影響我國金融體系的安全和人民幣匯率的穩定。
  
  最后,雙軌合一并非是僅靠利率管制放松就能實現的目標,它的成功與否取決于一系列的配套改革:政府部門逐步取消對國有企業的隱性擔保,培育對資金利率具有高度敏感性的經濟主體;人民銀行應致力于體制機制改革,疏通貨幣市場和債券市場利率向信貸市場傳導的渠道,培育有效的利率走廊和基準利率。在上述條件成熟后,人民銀行即可打破現有的貨幣政策調控模式,建立由市場供求關系決定金融體系利率的機制和以利率調控為主的價格型貨幣調控模式,使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用,有效提高金融服務實體經濟的能力。

小編還為您整理了以下內容,希望對您有幫助

鄭重聲明:財易搜發布此文章的目的在于傳播更多信息,部分文章源于互聯網收集,版權歸原作者所有,文中所述觀點不構成投資指導建議,文中觀點與本站立場無關。 若侵犯到您權益,請及時聯系2188284574@qq.com刪除。

另一視角

換一換

24小時熱文

熱門標簽

24小時熱文

pt电子游艺平台 山西扣点点免费下载 海南4+1彩票网站 下载成都麻将血战到底 91y街机捕鱼辅助秒杀 22选5河南最新开奖今 大富翁棋牌app 重庆渝北区麻将机批发 河南快3乐彩网 蓝洞棋牌最新版下载 09年公牛vs骑士 亚博网络娱乐平台 浙江明星麻将app下载安装 江西快3开奖数据 一分快三玩法介绍 苹果如何安装闲来麻将 山东十一选五基本走势图